Áp lực từ thị trường lao động và kỳ vọng của giới phân tích
Trong nhiều tháng qua, dữ liệu kinh tế Mỹ cho thấy thị trường việc làm suy yếu rõ rệt: tăng trưởng tuyển dụng giảm tốc, thất nghiệp nhích lên và số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp duy trì ở mức cao. Đây là những tín hiệu quan trọng mà Fed buộc phải theo dõi khi đánh giá độ “hạ nhiệt” của nền kinh tế.
Chính bức tranh việc làm này tạo nền tảng cho các dự báo cho rằng Fed sẽ giảm lãi suất vào cuộc họp tháng 12. Từ các khảo sát của Reuters đến các đánh giá nội bộ của Bank of America hay Morgan Stanley, đa số cho rằng khả năng Fed giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đang ở mức rất cao.
Công cụ FedWatch của CME cũng ghi nhận xác suất trên 80% cho kịch bản này, phản ánh sự đồng thuận mạnh mẽ của thị trường tài chính.
Nếu hạ lãi suất, mức điều hành mới sẽ nằm trong vùng 3,50% – 3,75%, đánh dấu bước đi tiếp theo trong chu kỳ nới lỏng bắt đầu từ giữa năm 2025.
Đáng chú ý, các tổ chức lớn như BofA dự báo Fed có thể tiếp tục giảm thêm 1–2 lần trong năm 2026, với mục tiêu đưa lãi suất về vùng trung tính sau hơn hai năm thắt chặt mạnh để chống lạm phát.
Bất đồng trong nội bộ Fed và nỗi lo lạm phát dai dẳng
Dù thị trường gần như “chắc chắn” vào kịch bản hạ lãi suất, nội bộ Ủy ban Thị trường Mở (FOMC) lại chia thành hai nhóm quan điểm trái ngược.
Một nhóm — gồm những người như Christopher Waller, John Williams hay Stephen Miran — cho rằng nền kinh tế Mỹ đang giảm tốc nhanh hơn dự kiến và việc hạ lãi suất lúc này là cần thiết để tránh nguy cơ suy thoái.
Nhóm này lập luận rằng lạm phát đã quay về gần mục tiêu 2% và môi trường tài chính hiện tại quá thắt chặt so với sức chịu đựng của doanh nghiệp.
Ngược lại, những nhân vật như Susan Collins và Jeffrey Schmid tỏ ra thận trọng. Họ cảnh báo rằng lạm phát ở một số nhóm hàng — đặc biệt là dịch vụ — vẫn có dấu hiệu “dính” và chưa giảm đủ sâu để đảm bảo tính bền vững.
Một số quan chức còn lo ngại thị trường nhà đất Mỹ có thể nóng trở lại nếu Fed nới lỏng quá nhanh, tạo áp lực trở lại cho lạm phát.
Chính sự chia rẽ này khiến thị trường phải theo dõi sát sao phát biểu của Chủ tịch Jerome Powell sau cuộc họp, vì định hướng tương lai (forward guidance) sẽ quan trọng không kém quyết định lãi suất.
Điều gì đang chờ phía trước?
Quyết định của Fed không chỉ ảnh hưởng tới chứng khoán và trái phiếu Mỹ mà còn tạo hiệu ứng dây chuyền trên toàn cầu. Đồng USD đã suy yếu nhẹ trước cuộc họp, phản ánh kỳ vọng nới lỏng.
Nếu Fed tiếp tục giảm lãi suất, dòng vốn có thể dịch chuyển sang tài sản rủi ro hơn, kéo chứng khoán Mỹ và châu Á đi lên trong ngắn hạn.
Với Việt Nam, chính sách của Fed có thể tác động trực tiếp tới tỷ giá USD/VND và mặt bằng lãi suất trong nước. USD hạ nhiệt sẽ giúp giảm áp lực lên tỷ giá và tạo dư địa cho Ngân hàng Nhà nước điều hành linh hoạt hơn trong bối cảnh kinh tế nội địa đang cần giữ mặt bằng lãi vay ổn định để hỗ trợ phục hồi.
Triển vọng năm 2026 phụ thuộc lớn vào hai biến số: lạm phát Mỹ và thị trường lao động. Nếu cả hai tiếp tục hạ nhiệt, Fed có thể duy trì chu kỳ cắt giảm và đưa nền kinh tế tiến gần trạng thái “hạ cánh mềm” — vừa giảm lạm phát vừa tránh suy thoái.
Ngược lại, bất kỳ biến động nào ở giá năng lượng hay chi phí dịch vụ đều có thể buộc Fed chậm lại, thậm chí tạm dừng nới lỏng.
