Việc Masan Consumer Holdings (mã MCH) chính thức niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM từ ngày 25/12, với giá tham chiếu 212.800 đồng/cổ phiếu, được xem là sự kiện đáng chú ý nhất của ngành hàng tiêu dùng Việt Nam trong năm 2025.
Với hơn 710 triệu cổ phiếu đang lưu hành, MCH được thị trường định giá xấp xỉ 150.000 tỷ đồng ngay khi chào sàn, đưa doanh nghiệp này vào nhóm vốn hóa lớn nhất HoSE và vượt xa phần lớn các doanh nghiệp tiêu dùng niêm yết hiện nay.
So với các cổ phiếu cùng ngành, vị thế của Masan Consumer có sự khác biệt rõ rệt. Vinamilk (VNM) vẫn là doanh nghiệp tiêu dùng có lịch sử niêm yết lâu đời nhất, nổi bật với dòng tiền ổn định, cổ tức tiền mặt đều đặn và mức định giá mang tính “phòng thủ”.
Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của Vinamilk những năm gần đây đã chậm lại do thị trường sữa trong nước tiệm cận điểm bão hòa.
Trong khi đó, Sabeco (SAB) hoạt động trong lĩnh vực đồ uống có cồn, chịu tác động mạnh từ chính sách thuế tiêu thụ đặc biệt và xu hướng thắt chặt chi tiêu, khiến biên lợi nhuận và triển vọng tăng trưởng kém ổn định hơn.
KIDO Group (KDC) có quy mô nhỏ hơn đáng kể, hoạt động phân tán ở nhiều mảng thực phẩm, với lợi nhuận biến động mạnh theo chu kỳ hàng hóa.
Đặt trong bối cảnh đó, Masan Consumer nổi lên như một doanh nghiệp tiêu dùng nhanh có danh mục sản phẩm thiết yếu rộng nhất thị trường, trải dài từ gia vị, thực phẩm tiện lợi đến đồ uống.
Các thương hiệu như Chin-Su, Nam Ngư, Omachi, Kokomi, Wake-Up 247 hay Vinacafé giúp MCH tiếp cận trực tiếp nhóm chi tiêu hàng ngày của hàng chục triệu hộ gia đình Việt Nam.
Đây là nền tảng quan trọng giúp doanh nghiệp duy trì doanh thu ổn định ngay cả trong giai đoạn kinh tế khó khăn, đồng thời tạo dư địa tăng trưởng khi tiêu dùng nội địa phục hồi.
Xét về định giá, mức giá tham chiếu hơn 212.000 đồng/cổ phiếu phản ánh kỳ vọng rất cao của thị trường đối với MCH. Nếu so sánh tương quan, Masan Consumer nhiều khả năng sẽ được giao dịch với mức P/E cao hơn Vinamilk và Sabeco, do nhà đầu tư kỳ vọng vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn trong trung hạn.
Điều này khiến MCH mang đặc điểm của một cổ phiếu “tăng trưởng” hơn là “phòng thủ” như VNM. Tuy nhiên, định giá cao cũng đồng nghĩa với việc biên an toàn thấp hơn, đặc biệt trong bối cảnh doanh nghiệp đang ở giai đoạn tái cấu trúc và tối ưu hệ thống phân phối.
Một trong những yếu tố then chốt ảnh hưởng đến triển vọng MCH là quá trình chuyển đổi mô hình phân phối theo hướng Direct Coverage. Chiến lược này giúp Masan Consumer tiếp cận trực tiếp điểm bán, giảm phụ thuộc vào trung gian và kỳ vọng cải thiện biên lợi nhuận về dài hạn.
Dù vậy, trong ngắn hạn, quá trình chuyển đổi này có thể gây gián đoạn doanh thu và làm chi phí tăng lên, tạo áp lực nhất định lên lợi nhuận. Đây cũng là điểm khác biệt lớn so với Vinamilk, doanh nghiệp đã vận hành hệ thống phân phối ổn định trong nhiều năm.
Ở góc độ thị trường vốn, việc niêm yết trên HoSE mở ra dư địa mới cho cổ phiếu MCH. Thanh khoản được cải thiện, khả năng lọt vào danh mục theo dõi của các quỹ ETF và quỹ đầu tư tổ chức tăng lên rõ rệt, qua đó hỗ trợ mặt bằng giá trong trung và dài hạn.
Đây là lợi thế mà MCH không có trong giai đoạn giao dịch trên UPCoM, nơi tính thanh khoản và khả năng tiếp cận dòng vốn lớn còn hạn chế.
Về triển vọng, kịch bản cơ sở cho thấy MCH có thể duy trì tăng trưởng ổn định nếu tiêu dùng nội địa phục hồi đúng kỳ vọng và quá trình tái cấu trúc phân phối đi vào quỹ đạo.
Trong kịch bản tích cực, khi biên lợi nhuận được cải thiện rõ rệt và doanh thu tăng tốc, cổ phiếu MCH có thể được thị trường tái định giá ở mức cao hơn so với hiện tại, đặc biệt khi dòng tiền từ các quỹ lớn tham gia mạnh sau niêm yết.
Ngược lại, trong kịch bản thận trọng, nếu chi phí đầu vào biến động bất lợi hoặc quá trình chuyển đổi phân phối kéo dài hơn dự kiến, mức định giá cao sẽ khiến cổ phiếu chịu áp lực điều chỉnh.
Tổng thể, Masan Consumer khi lên HoSE là một cổ phiếu mang tính biểu tượng của ngành tiêu dùng Việt Nam: quy mô lớn, thương hiệu mạnh và kỳ vọng tăng trưởng cao. So với VNM, SAB hay KDC, MCH hấp dẫn hơn về câu chuyện tăng trưởng nhưng cũng đi kèm rủi ro định giá.
Với nhà đầu tư dài hạn, cổ phiếu này phù hợp để theo dõi sát kết quả kinh doanh trong một đến hai quý đầu sau niêm yết nhằm đánh giá mức độ hiện thực hóa kỳ vọng, trước khi đưa ra quyết định giải ngân với tỷ trọng lớn.
